Ｇ.Ｉ.Ｓ.Ｔ.

俄羅斯宣佈對不斷貶值的盧布設定下限。這可能反而讓盧布成為受到攻擊的目標。

投資者和分析師說﹐今後幾週盧布面臨的壓力可能會進一步加大。許多人預計投資者和俄羅斯之間的戰鬥可能會更加白熱化。投資者希望推低盧布從中獲利﹐而莫斯科可能為了阻止盧布繼續下跌而被迫做出不受歡迎的選擇。

包括海外投資者和本地企業在內的賣家已經將盧布推低到距俄羅斯央行兩週前設定的最新下限僅一步之遙的水平。儘管俄羅斯央行上調利率﹐並採取措施控制盧布的供應量﹐但盧布仍然大幅走低。

Reuters德意志銀行(Deutsche Bank)駐倫敦外匯策略師馬爾科姆(James Malcolm)說﹐俄羅斯當局設定的水平形同虛設﹐我們正在迅速接近這一水平。這個目標無法阻擋。

盧布匯率在俄羅斯是個高度敏感的問題﹐1998年盧布暴跌的記憶依然歷歷在目。

受油價暴跌和全球危機中大量資本逃離俄羅斯的打擊﹐盧布走勢在過去幾個月裡急劇逆轉﹐令俄羅斯政府被迫捍衛盧布匯率。石油是俄羅斯的主要出口產品。

自去年8月以來﹐俄羅斯已經進行了代價高昂的干預﹐盧布先是停止了跌勢﹐隨後又緩慢下跌﹐在這一過程中俄羅斯花出了巨額外匯儲備的三分之一以上。俄羅斯曾有約6,000億美元的外匯儲備﹐現在還剩下約3,850億美元。僅在1月份第三週﹐外匯儲備就下降了100億美元。

包括總理普金(Vladimir Putin)在內的高級官員為這一政策做出了辯護﹐稱有必要讓銀行和民眾適應此舉。分析師說﹐控制盧布的下跌也讓俄羅斯大企業有時間對其高額外債中的一部分進行重新調整。如果盧布暴跌﹐這樣做的成本會大大增加。如果盧布下跌﹐進口價格將會上漲﹐從而可能導致消費者的不滿。

上月末﹐俄羅斯政府暫停了這一政策﹐為盧布制定了一個新的波動區間﹐下限為一籃子美元和歐元貨幣兌41盧布。週二時﹐盧布距這一水平只有幾戈比之遙。

本週初﹐盧布兌美元創出了略高於36盧布的11年低點。

Danske Bank關注俄羅斯市場的外貨交易員安蒂拉(Markku Anttila)說﹐投資者希望考驗一下央行的決心。讓這個問題變得更為複雜的一個因素是﹐由於俄羅斯內外的銀行都面臨現金短缺的困境﹐投機者可能發現難以融資大規模做空盧布。

外匯市場中的一些品種已經對俄羅斯的新框架投了不信任票。3個月期的盧布合約買入價已經超出了政府設定的區間﹐換言之﹐他們認為這一區間不會長久。

俄羅斯政府對盧布的捍衛讓人們想起以往亞洲和拉丁美洲等地發生的一幕﹐這些地區的政府當初也曾動用外匯儲備捍衛本國貨幣﹐但最終都在貶值的壓力面前屈服了。巴克萊(Barclays Capital)駐倫敦外匯策略師Koon Chow說﹐政策制定者的做法就是捍衛、捍衛、再捍衛﹐然後放棄。這也是人們“捕殺”盧布的原因。

俄羅斯官員曾說﹐只有當油價跌至每桶30美元或更低﹐並保持在那一水平時﹐他們才會考慮調低區間的下限。Koon Chow預計﹐就短期而言﹐俄羅斯政府在最終放棄設定下限之前將會繼續以消耗外匯儲備為代價捍衛這一區間。他說﹐這在今後一、兩個月內將帶有一些榮譽之戰的意味。

分析師說﹐到目前為止﹐央行上調利率和收緊流動性的努力還不夠有力﹐反而讓投資者認為盧布還將繼續下跌。因此﹐俄羅斯政府用於提振銀行體系和經濟的大部分資金都流入了外匯市場。

Alfa Bank駐莫斯科首席經濟學家奧爾洛娃(Natalya Orlova)說﹐從俄羅斯流出的盧布全部轉換成了美元。走出所有人預計都會繼續貶值的漩渦將會非常困難。

她和其他分析師說﹐決定性的捍衛行動可能需要大大提高利率﹐而這可能讓脆弱的銀行體系和低迷的經濟雪上加霜。分析師說﹐非正式的做法──如威脅國家要切斷對做空盧布的銀行的救助──至今對盧布走勢沒有產生明顯效果。

一些分析師說﹐政府可能實行資本管制﹐限制資金外流﹐以緩解盧布面臨的壓力。但是﹐這將是俄羅斯政府的又一重大後退。上週﹐普京指出﹐政府拒絕實行資本管制﹐這是保持俄羅斯市場繼續開放的一種承諾。

美元週二全線走低﹐這主要是由於美國股市強勁反彈鼓舞了人們的冒險意識﹐削弱了買入美元尋求避險的交易。紐約匯市週二尾盤﹐歐元兌1.3040美元﹐高於週一的1.2844美元﹔電子交易系統顯示﹐美元兌89.22日圓﹐低於週一的89.61日圓。歐元兌日圓從115.13日圓升至116.45日圓。英鎊從1.4281美元升至1.4466美元。美元兌1.1425瑞士法郎﹐低於週一的1.1624瑞士法郎。

Joanna Slater / Gregory L. White

本文引自華爾街日報