Ｇ.Ｉ.Ｓ.Ｔ.

歐元區已經在衰退的泥潭中越陷越深了﹐但歐洲央行(European Central Bank)卻還在拖拖拉拉。該央行過去3個月中將再融資利率下調了2.25個百分點至2%﹐但週四沒有繼續採取大幅減息舉措﹐而是維持基準利率不變。歐洲央行現在必須積極作為﹐而且刻不容緩。

歐洲央行行長特里謝(Jean-Claude Trichet)的語氣的確軟化了。值得注意的是﹐特里謝在重申不希望出現零利率的觀點時加上了限定語“在當前階段”。有一種觀點認為﹐歐洲央行是在暗地里向零利率靠攏。

過去三週﹐歐元區銀行間隔夜拆款利率(Eonia)實際上已經從2.1%大幅降至1.2%。但是歐洲央行為何說一套做一套呢﹖其他央行則覺得沒有這樣做的必要。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)已經將利率降至零﹐英國央行(Bank of England)週四也將基準利率下調50個基點至1%﹐並且也沒有排除進一步下調的可能性。

而且歐洲央行所面臨的挑戰並不比其他央行少﹕12月份西班牙工業產值和德國工廠訂單均意外大幅下滑。法國巴黎銀行(BNP Paribas)預計﹐今年歐元區本地生產總值(GDP)將下降2.8%﹐歐元區最大的經濟體德國的GDP將萎縮3.3%。與此同時﹐歐洲央行還未能令歐元區銀行系統解凍。

歐洲央行對流動性陷阱的擔憂似乎是個障眼法。塞浦路斯央行(Central Bank of Cyprus)行長Athanasios Orphanides已經尖銳地表達了與其他央行行長不同的看法。Orphanides警告稱﹐如果一家央行由於擔心利率降至零後沒有其他的貨幣政策工具可供使用﹐從而不採取行動的話﹐那將是沒有必要的﹐也是危險的。畢竟越早將利率降至零﹐政策發揮作用的時間就越長﹐收到成效的可能性就越大。

而且﹐歐洲央行一向不吝於採用非傳統的貨幣政策措施。它率先將回購操作可接受的抵押品範圍大幅擴大﹐並且已將其資產負債表的規模擴大了三分之一。特里謝也表示﹐諸如收購主權債券或商業票據等其他措施仍在考慮範圍之內。但在經濟風暴不斷聚集之時﹐他仍堅持歐洲央行不考慮提前減息的做法對任何人都沒有好處。

Matthew Curtin

本文引自華爾街日報